千禾味业股票分析：中高端+原生态差异化竞争定位 买入评级
国海证券(5.58 -0.18%，诊股)
投资要点：
公司历史发展以焦糖SE为主，2001年开始逐渐向下游酱油、食醋、料酒等调味品发展公司自设立以来持续从事焦糖SE等食品添加剂的研发、生产和销售。2001年向下游拓展，开始从事酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。目前，酱油和食醋发展迅速，2016年酱油收入同比增长40%以上，食醋同比增长30%以上。经销商开发方面也从2015年底的354家增加至800家。
公司品牌定位中高端，酱油以“零添加、头道原香”、食醋以“五谷窖醋”等差异化产品赢得市场竞争力公司牢牢抓住消费升级带来的产业红利，品牌定位中高端，产品零售价10元以上的占调味品销售收入比60%以上。在产品特SE上，走“原生态发酵”自然健康的差异化之路，其中酱油主推“零添加”、“头道原香”系列，食醋主推“五谷窖醋”。
公司市场拓展本着“自上而下、高举高打”策略，以城市为中心，从一线城市向经济发达的二三线城市覆盖为原则公司本着“自上而下高举高打”的策略，从一线城市到省会城市，再逐步往下走。
公司的核心市场目前主要是西南地区和华东地区。西南市场这几年保持20-30%的收入增长。华东市场2016年销售额7000万元，2017我们预计能实现1个亿销售额，同比增速在40%以上。华东市场过去几年一直在投入，但从去年开始已出现盈利。
品牌推广以央视等高端媒ti为主，以充分显示产品品牌档次。广告投放方面，公司坚持“高举高打”，2017年同时在央视7套、10套冠名节目并投放广告。央视作为中国最重要的新闻舆论机构，具有高收视率、高覆盖率、高权威新、高影响力。对于企业来说，在央视投放广告，以国家级电视台信用背书、以最权威媒ti做支撑，让消费者更放心，是产品高档次和企业实力的最佳ti现。
公司产能大幅扩张，以满足快速增长的生产经营需要公司上市前原有产能10万吨，其中酱油7万吨，醋3万吨。募投项目10万吨已完工，其中酱油5万吨，醋5万吨。发行可转债募投资25万吨(其中酱油20万吨，醋5万吨)，一期10万吨酱油，预计2018年底投产。2019-2020年，预计10万吨酱油、5万吨醋投产。此外，新增料酒5万吨，预计今年9-10月份结项投产。公司总ti上保持满产满销，产能匹配快速增长的生产经营需要。
盈利预测和投资评级：上调公司“买入”评级我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.51/0.78/1.11元，对应2016/17/18年PE为34.18/22.25/15.66倍。鉴于公司品牌定位中高端，产品走“原生态自然发酵”的健康之路，具备较大的差异化竞争优势，看好其后继业绩增长，上调公司“买入”评级。
风险提示：市场拓展不成功，发行可转债不成功，公司产能实施的不确定新，食品安全。
