涪陵电力股票行请分析：贡献未来收益 买入评级
国信证券(13.30 -0.75%，诊股)
事项：
涪陵电力公告：公司拟与湖北电力签署“湖北(二期)项目”合同，约定公司为湖北电力配电网实施提高电能质量及综合节能改造，合同总额约5.54亿元，公司预计投资金额为3.14亿元。项目建设期约6个月，自节能改造项目验收之日起，公司按照合同约定以综合节能收费方式向湖北电力回收费用及效益，收费期限为7年。
评论：
该项目大概率从明年开始为公司贡献收益该项目建设期为6个月，照此推算，明年建成的概率较大，因此从明年开始的7年，项目将为公司贡献优异。
按照7年测算，该项目每年为公司贡献的收入为7857万元，按照10-15%的净利率计算，每年将贡献净利润788万-1179万之间，占公司2016年净利润的5%-7%之间。
17年节能业务关联交易预计7.9亿元，锁定业绩增长公司配网节能业务基本来自于与各电力公司的关联交易，根据关联交易预计，其中配网节能业务将实现关联交易78825万元，同比2016年的37329亿元增长112%。
关联交易的大幅增长意味着今年配网节能业务也将会实现大幅增长，也基本保证了17年公司业绩的实现。我们预计，随着17年和18年更多项目的完工，18年的营业收入也将获得30-50%的增长。
长期成长空间可期根据我们测算，配网节能的市场空间可达400亿每年。相较于庞大的市场空间，公司目前配网节能这块17年的销售收入和净利润分别为8亿和1亿多，成长潜力非常大。
风险提示国家电网对配网节能这块业务需求模式发生改变的风险;盈利水平下滑的风险。
维持买入评级我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入21.50/26.95/32.76亿元，同比增长29.1%/25.4%/21.5%，净利润2.25/3.02/4.22亿元，同比增长33.9%/34.4%/39.5%;每股收益1.41/1.89/2.64元。维持买入评级。
